招商证券张静静：“发展与安全”是中国2023年经济发展主线｜首席看2023 -

封面新闻记者 朱宁

受乌克兰危机和美欧通胀高企加暴力加息影响，全球经济面临衰退趋势。全球各大机构在示警全球经济的同时，却大都对中国经济相对乐观。有知名机构预测，在全球大国（含发展中大国）中，中国或是极少数2023年的GDP增速高于2022年的大国。

对此，封面新闻专访了招商证券研发中心首席宏观分析师张静静，了解她对于2023年中国宏观经济有何看法。

三大核心词

展望2023年宏观经济

对于2023年经济目标，张静静表示预计明年两会将提出同时契合长期愿景和短期实际的经济增长目标，目标锚定4.5%相对合适，对应名义GDP在5.0-5.5%附近。具体来看，张静静从不同领域用了三个核心词来表达。

“对于国内总体来说，这个核心词是‘发展与安全的天平’”。张静静表示，预计明年国内宏观的两条主线将围绕发展和安全展开，其中疫情形势的边际变化对发展的总量和结构特征有决定性意义，然而现实路径的走向有不确定性；相比之下，安全线索的持续推进是大概率事件。

对于财政政策，张静静则给出了“积极、可持续”作为核心词。“2023年财政政策的整体操作思路将是‘逆周期’和‘跨周期’相结合。”张静静展开分析到，如何理解“逆周期”调节？在当前世纪疫情影响深远、全球经济复苏乏力的背景下，逆周期调节的财政货币政策需要以推动宏观经济实现质的有效提升和量的合理增长为目标。

如何理解“跨周期”调节？作为经济总量稳居世界第二、占全球经济比重超过18%、人均GNP已破万美元的经济体，跨周期调节的财政货币政策需要继续推进和拓展中国式现代化，推进全体人民共同富裕，物质文明和精神文明协调发展。

“对于货币流动性来说。稳信用与防风险的平衡是最核心的问题。”张静静认为。货币政策将以“保就业”“防风险”为首要目标，继续强调“三性原则”（灵活性、前瞻性、结构性）、相机抉择，在坚持“以我为主”的同时兼顾内外均衡。

消费的潜力有望逐渐释放

投资或稳定内需关键抓手

“从经济目标倒推三驾马车，考虑到明年出口下台阶，内需的重要性大大提升。”张静静表示，根据目前实际情况，假设疫情形势向有利于恢复经济正常活动的方向变化，考虑到当前居民较高的存款增速和各国防疫调整后的情况，消费的潜力有望逐渐释放，社零统计之外的服务消费恢复弹性更大。

在此情景下，投资增速可以明显放缓，结构上，对房地产下行的容忍度将有所提高，传统基建的对冲力度将明显减弱，对新基建、新兴产业的支持力度不减，外需相关的传统制造业顺周期回落幅度更大。

对明年房地产形势，张静静表示，目前各项数据继续断崖式回落的风险不大，但也缺乏显著改善的动力，整体表现为低基数下同比读数的弱复苏。不继续断崖的判断基于国别经验的视角。长期回落并非单边持续下行，而是“回落-企稳-再回落”，即大周期之中仍然嵌套小周期。难以显著改善的判断基于政策力度的考量。从历史经验来看，没有一线城市房价上涨效应的带动，投机需求将继续被抑制，在购房主力人口数继续下行的大背景下，单靠刚性需求和改善性需求的释放很难带来大的脉冲。

总的来看，随着对基础设施建设的定位系统性提升，其项目储备领域的拓展和资金来源的多元化有望带动下一阶段投资增速中枢系统性提升。与此同时，基建投资的逆周期属性仍在，如果明年疫情形势改善带动消费等经济内生动能恢复，资金投放和项目推进的节奏可能会相应放缓；反之则将成为稳定内需的关键抓手。

“不过需要指出的是，明年制造业投资增速进一步上升的难度较大。”张静静表示，第一，考虑到下一阶段出口增速的下行压力加大，外需占比较高的制造业行业需求减弱、利润降低，产能扩张的空间明显减少；第二，当前制造业企业利润增速整体随PPI回落至低位，短期的反弹空间有限，将对下一阶段的投资增速形成掣肘。

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