中国化妆品(中国化妆品品牌)

化妆品行业2022年末盘点

化妆品行业2022年1月1日至12月30日累计下跌9.59%、跑赢沪深300指数11.13%。从代表公司来看，2022年初至今13家代表公司有3家上涨，涨幅位居前三位的为科思股份、珀莱雅、丸美股份，跌幅位居前三位的为青松股份、力合科创、嘉亨家化。估值方面，2022年自7月份以来行业代表公司估值均呈现下行。当前估值前三的公司是青岛金王、华业香料、珀雅，PE(TTM)分别是608.56、77.98、67.15；历史估值来看，当前估值均低于于2020年以来的历史平均水平。

01 行业业绩及市场表现

统计分属于行业内的13家上市公司，2022年前三季度行业合计收入259.8亿元、归母净利润15.12亿元，同比+3.33%、-32.42%。

今年以来，科思股份（300856）涨43.03%，居涨幅榜首位，其次是珀莱雅（603605）涨14.05%，第三是丸美股份（603983）涨5.54%。

其中科思股份是涨幅最大的企业，科思股份是全球最主要化学防晒剂制造商之一，主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型化妆品企业；而其增长或许主要受益于今年防晒品类的良好市场表现。

比较行业公司的财务数据，可以发现，涨幅前三的公司，它们的业绩增长同样名列前茅，2022年前三季度，营业收入增长分别是科思股份+68%、珀莱雅+31.53%、丸美股份+0.53%；净利润增长分别是科思股份+127.42%、珀莱雅+45.24%、丸美股份-15.84%。

02 贝泰妮为什么下跌

比较特殊的是贝泰妮，无论是业绩增长、还是每股收益数据，都位居前三，但是市场表现却差强人意，年度跌幅24.42%。贝泰妮自2022年6月27日到达年度最高价227元之后，就一直下跌，至12月30日跌至149.24元，期间跌幅33.02%。

究其下跌原因，根据我们的判断，有以下几个方面：

一是股东退出，红杉聚业即天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙），系红杉资本股权投资管理成员。今年来，红杉聚业已多次减持贝泰妮股份。同花顺iFinD数据显示，红杉聚业的持股比例从2022年一季报披露的21.58%变为目前的16.58%，减少了5个百分点。

除了红杉聚业外，厦门臻丽咨询有限公司的持股比例已经从5月的8.81%减少至目前的8.17%；此外，另一位前十大股东厦门重楼投资合伙企业（有限合伙）持股比例从5月的5.91%减少至三季报的4.75%。

二是今年双十一，有不少消费者在多个线上平台反映“薇诺娜高保湿修护面霜”存在气味异常、使用过敏等情况；与此同时，品牌旗下的冻干面膜产品也出现货不对板、使用后脸上泛红发痒等问题。

三是进入2022年后，贝泰妮的增长态势也有所放缓。营收层面，2022年前三季度，公司实现营收28.95亿元，同比增长37.05%；净利润5.17亿元，同比上涨45.62%。尽管营收、净利双增长，但是营收、净利增速相较2021年同期的49.05%和65.03%均有不同程度下滑，增速放缓态势明显。

对于上述三个原因，我们的判断是：

对于二股东大幅减持，红杉资本属于一级市场财务投资，退出是必然。如果基本面没变化的话，影响只会停留在心理层面。毕竟美妆行业是具有长期发展赛道，如果股价低估自然会有接盘。还没有看见过因为大股东减持而股价长期在低位徘徊的优质股票。

产品质量问题，事件影响面并不是很大，事件没有进一步发酵，预计对当季及全年业绩影响有限。

长期来看，公司产品已经过市场多年检验，客户还是有一定粘性，影响有限。

实际上，相较于上面两个原因，市场最担心的应该是业绩增长的放缓。

03 锦盛新材

跌幅榜前三分别是：青松股份（300132）跌36.17%，其次是力合科创（002243）跌32.16%，第三是嘉亨家化（300955）跌25.08%。

从业绩上看，锦盛新材业绩更差，仅比青松股份好一点，但其2022年市场表现反而更好一些，2022年仅下跌1.45%。

浙江锦盛新材料股份有限公司主要从事化妆品塑料包装容器的研发、生产和销售，主要产品包括膏霜瓶系列产品和乳液瓶系列产品。

根据锦盛新材发布2022年三季报，公司2022年1-9月实现营业收入1.86亿元，同比下降13.15%，归属于上市公司股东的净利润为亏损417.33万元，去年同期净利1518.31万元，同比止盈转亏，每股收益为-0.0278元。

2022年1-9月公司毛利率为10.59%，上年同期为25.59%，下降15.00%，主要系募投项目“年产4,500万套化妆品包装容器新建项目”已于2021年7月份投产，目前公司订单量不足，固定成本较高，同时客户结构发生变化，导致毛利率下降。

公司年报披露业绩下降主要系受国内外疫情及宏观经济因素影响，导致订单量减少，产能利用率低，毛利下降，导致净利润下降。

04 发展空间

中国化妆品市场空间广阔，2021年市场规模已经达到了5686亿元，2016-2021年CAGR为10.9%。其中2021年护肤品市场规模为2938.06亿元。

而参考美国、日本、韩国化妆品市场发展规律，本土化妆品品牌往往会后发居上，成为市场龙头。

近年来，国产化妆品份额在持续提升，但截至2021年，国内化妆品市场CR5全为国际大牌。在CR10中，本土化妆品品牌份额合计仅为3.9%，远低于美日韩本土品牌市场份额，这也是国内化妆品行业的提升空间。

另外，国家统计局公布了11月社会消费品零售数据，2022年1-11月化妆品零售总额为3652亿元，同比下降3.1%；其中11月化妆品类零售总额为562亿元，同比下降4.6%，强于社零整体1.3pct，在可选消费品中展现相对的强韧性。

05 2023年机会

随着国内防疫政策持续优化，化妆品消费需求有望逐步恢复，此外在供给端渠道格局重塑、行业政策监管趋严的背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升，深度受益行业修复和高成长性。

2023年，机会发掘应在需同时具备营销和产品双重能力的化妆品龙头公司，一个机会在产品力及品牌力提升的背景下，持续打造爆品及爆品系列，具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮；另外一个是主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；最后是全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物。