陈思宇(FGA CHAT | 陈思宇：硬科技时代的匠心资本)

FGA500本期人物 海松资本/执行董事 陈思宇

2005年以来，当中国新经济互联网大搞商业模式类创新时，美国则大力发展了芯片、企服、云计算、人工智能、网安大数据、新能源新材料、生物医药等一系列服务互联网经济的基础科技。

2017年以来，中国进入经济新常态，传统实体经济发展遇阻，纯模式创新主导的移动互联网经济难以进一步做大做强，信息时代开始过渡进入智能时代，互联网到硬科技的发展趋势已成明牌，硬科技行业的创业投资黄金时代已来。

2018年12月，李克强总理主持召开科技领导小组第一次全体会议时提出，创新事关国家前途命运，硬科技上升为国家意志战略，着重突出硬科技研究。政策扶持外，资本也用真金白银利好硬科技。科创板开板以来，截止2021年7月，超300家企业登录科创板，总市值达5.38万亿，募集资金3858亿元。

本期FGA CHAT特邀嘉宾陈思宇，就是一位来自硬科技行业的新锐投资人代表。她相信未来10-20年是中国硬科技创业投资的黄金机遇，希望不追风口，脚踏实地，专注做好科技投资一件事，于互联网3.0时代打造一家既深耕产业又受人尊敬的全产业链覆盖的投资机构，成为硬科技企业的靠谱伙伴，在副驾驶位上真实持续地助力企业家，借助资本为国内硬科技产业发展贡献微薄之力。

陈思宇中学就读于新加坡，本科毕业于北京大学，研究生毕业于美国哥伦比亚大学。在投身PE行业前，她曾作为最年轻雇员之一加入全球知名上市对冲基金-英仕曼集团Man Group (LSE:EMG）纽约分公司，帮助在管超1350亿美金的英仕曼获得首批参与中国合格境内有限合伙人制度（QDLP）交易牌照[1] [CM2] ，募集发行多支明星股票、债券、期货、CTA量化及多投策略基金，拓展大中华区对冲基金和另类资管业务。

此后她担任海松资本执行董事，负责多支美元及人民币双币种等总计30亿美金规模的基金募集运营、家族办公室投资、近二十家被投基金和五十余家被投企业的投后管理、上市退出及产业生态建设工作。

FGA：请先简要介绍您所代表的海松资本

海松成立于2017年，是一家专注TMT和医疗健康领域硬科技赛道的私募股权投资管理机构。在TMT领域，我们第一关注硬件产业，包括芯片半导体/集成电路、大数据、5G、物联网等；第二关注SaaS和产业互联网+，包括AI企业服务软件、工业设计软件等；第三关注新材料、新能源、碳中和碳达峰、先进智能制造等赛道。在医疗健康领域，我们重点关注新药研发、创新医疗器械和数字医疗大健康，最近火热的合成生物学也在布局和mapping中。

投资方式上我们很灵活。以成长期投资为主，兼顾早期和Pre-IPO投资；除了PE基金以外，我们还有家族办公室、二级市场基金和专项并购基金。

我们是价投的信仰者和实践者，坚持投研驱动，内部打造了一个行研平台，协助一二级投资团队寻找可长期持有的优质标的。比如芯片领域，我们经过行研挖掘了一套“一横三纵”的投资逻辑：一横，即以半导体以芯片设计为中心，从上游IP、EDA、设计服务，到下游芯片制造、封测以及制造封测上游，如半导体装备、材料、检测量测设备等全产业链的全覆盖；三纵，即中心围绕芯片设计，在三个关键行业应用，如数据中心、智能汽车、5G通信/物联网等三纵方向，覆盖范围极广，如5G基带、AI芯片、GPU、MCU、IGBT、三代半、数据交换、存储、电源管理、显示驱动以及光通信等。

海松在做芯片投资及其他硬科技赛道投资时，都坚持打深Top-down和Bottom-up的行研图谱，戴上“望远镜”和“放大镜”，形成深厚的产业认知壁垒。底层行研驱动硬科技投资之外，我们看重三个投资理念：底层技术创新、垂直落地场景、长期价值创造（包括ESG和社会价值），并坚持“事为先、人为本”的第一性原理。即公司本身业务怎么样，团队是否匹配，其中我们最看重创始人的Integrity，当然同时还要评判项目进入的时机，并考评创业团队借助资本市场和整合产业资源的专业程度。

厚积薄发，不在乎一朝一夕或一城一池，专注投入硬科技策略让我们即将迎来收获季。从目前所有海松系企业的发展来看，100%有后续融资并进展顺利，IPO或并购退出达到近10家。这是很让人开心的事。总体上，目前海松在硬科技产业界已形成生态朋友圈，尤其在芯片、新能源新材料、新药研发等领域初具优势，今后我们也会持续坚持沿着难而正确的方向，埋头努力，任重道远。

海松获评2020最佳私募股权投资机构TOP 10，陈思宇代表领奖

FGA：您在管理基金和赋能被投企业时，如何建立自己的新品牌以及打造核心生态圈？请分享成功投资案例。

目前我们布局了50多家中美两地的硬科技企业，包括屹唐半导体、集创北方、地平线、黑芝麻智能科技、三叶草生物等。其中已有多个项目退出，近十个项目IPO，今年内还有五六个项目排队上市。

我们还与一些优质被投企业合作成立了多支独立运营的战略生态Co-GP基金，如北斗海松高精尖产业并购基金、地平线海松AI生态基金、中科海松新能源产业投资基金等；与产业龙头上市企业建立了战略合作，如中国联通、长安汽车、国电网、中国联合实业、北斗星通等进行深度绑定。

做基金本质也是创业，做企业和基金都要真实、持续、贴身地创造长期价值。国内PE&VC市场极度内卷下，从0到1自建新品牌很难，要打差异化。

海松区别于多数PE机构就在于深厚的产业资源积累。这与我们创始人陈立光先生多年的创业经历和实业经营密不可分。未来我们也将持续发挥产业资源优势，与被投及合作的行业龙头公司密切捆绑，希望和更多硬科技头部企业合作，创造好的经济和社会价值。

FGA：海松专注硬科技的逻辑原因和具体投资策略是什么？

我们持续坚定Long China和Long DeepTech，是基于对过去20年中国新经济互联网发展历程总结得来的，简要梳理为以下三阶段：

1、1995-2005：90年代诞生了电子邮件和首个图文浏览器Mosaic（Netscape前身），95年Netscape出现带动了全球范围的互联网革命，硅谷涌现出Amazon、 Ebay、Yahoo、 Salesforce，及98年的google和大批.com公司。

这股互联网创业之风吹到中国，出现新浪、搜狐、网易和此后的当当网、卓越网等门户网站，以及后面成立的BAT等电子商务+搜索引擎网站。这个十年是互联网1.0。

2、2005-2017：58同城、优酷、赶集网、美团、饿了么等团购网站的诞生，以及2012年成立的字节和滴滴，都是在电子商务各细分行业去做更细分的耕耘和商业模式创新。美国此时除了Amazon继续做大电子商务，在芯片、材料、网络安全大数据、云计算、企业服务、流媒体等领域都有进一步拓展，如2011年成立的Zoom, 还有Palantir、 Palo Alto Networks、Workday、 Uber、Netflix、Snowflake等一批为互联网经济服务的基础技术企业。这个十年为互联网2.0。

3、2017-今：中国进入经济新常态，传统实体经济发展遇到瓶颈，产能供大于需，市场巨头形成，纯商业模式创新的互联网经济难以进一步做大，贸易战倒逼我们发展安全可控的底层核心基础技术（即信创）。如物流和新基建赛道，物联网海量数据带来的智能化升级；如汽车领域，造车各环节生产工具智能化机会；如智能制造行业，国内有很多不知名的小县城，全县工厂只生产一种品类的产品，却是“隐形冠军”；物流B2B领域央企混改分拆，在国内外双循环的新格局下，拓展出海机会，对接整合全球供应链资源，即互联网3.0阶段。

弱水三千，只取一瓢。我们希望未来专注投身互联网3.0阶段的硬科技投资，如芯片，AI云计算大数据，5G、医疗等。结合万亿级传统产业升级，投身到真正的实体经济数字化和互联网化中去，恪守自己的能力边界，有所为而有所不为，助力赋能一大批中国的头部硬科技企业走向世界。

FGA：合作过这么多优秀投资人和企业家，哪些精神品质促成了与他们的合作的开枪点？

投资人是幸运的，这个行业愿意给勤奋靠谱的人以时代机遇，我们过去通过家办和海松平台支持了许多中美两地的顶级投资人和企业家，亲历许多精彩的本垒打(homerun deal)，也给我们基金及LP带来很好的财务回报。

但我一直相信投资本质上只是改变世界和与世界产生连接的一个工具，不能本末倒置。挣钱不如挣认知和挣自由，让人坚持的力量源于真心热爱，即发自内心的喜欢，才有工作的意义和价值。因此，找到终身热爱的事业，躬身入局，并保持专注简单。持续热爱，才能持续学习，成长迭代，对抗熵增，工作和生活都是这样。

一个讲投资人的段子说做基金募投管退全覆盖，因此投资人除了日常投资跪抢项目外，业余爱好都在募资。我工作之外不爱社交，生活极简，不浪费时间在不喜欢的人和事上。远离过于能言善辩的聪明人，选择和有理想、破边界、做事情的靠谱人同行。简单比复杂更难，只有持续专注简单，才能不被市场的噪音和内卷裹挟，保持独立深度思考。

第二，永葆初学者的空杯心态，永远对自己不满意，并加以万小时以上的勤奋练习。日常打满20小时不间断开会和高强度出差是同行的普遍画风，去年春节，利用海外美元不放假的时间差，我拉着箱子开完公司年终总结当天直接飞走出差，在英国、中东、美国等地连续两个多月跑融资+见项目，也幸运地在疫情最困难期间顺利完成海松美元II期基金的4亿美金关账。

创业做基金和创业做企业一样，早期大多都在被拒绝和被泼冷水，但我始终相信这个世界最终会奖赏勤奋厚道的人，相信人生没有白走的路，走过的每一步都算数。

第三，区分企业家精神和商人精神，做企业抱有更广阔的目标和理想，不以逐利为最终目的。我们不崇尚商人精神，愿意真金白银支持优秀的企业家科学家，用背后产业资源去帮助企业落地和商业化。

好的时代企业家和科学家才是能够真正帮助中国的科技产业和实体经济产生颠覆性创新突破的人，也是跟我们的价值观相符、能hand in hand长期合作下去的伙伴。

创业这件事，想起来都是问题，做起来才有答案。你可能一开始想做a，后来做了b，结果成功在c，最后大成在d，这是无法预测的。只要坚定在自己热爱的领域持续创新，相信做正确的事正确地做事更重要，持续折腾，创造价值，一定会在未来的某一个方向闯出来。

成功的人各有不同，非要找共通点的话，我认为最终是价值观的胜利。借用桥水基金创始人Ray的一条对我很受用的价值观，也成为我的内在驱动：to Live, to Love, to Learn and to Leave a Legacy. 做企业和投资固然逐利，践行资本向善能帮你走得更远。任何时候都不能放弃善与诚，不能忘记自己初心和为何出发。

陈思宇与桥水基金创始人Ray Dalio共同受邀出席60th Annual Grammy Awards

FGA：中国私募行业发展迅速，截至今年7月底，大中华区私募基金的总募集金额已接近去年全年水平。您怎么看待五年的市场展望与机遇？

投资人是最长期的乐观派，因为相信，所以看见。我们坚持看好中国、重仓中国，看多中国硬科技,对中国经济乐观，相信中国持续向好的基本面没有变化，资本市场发展的基础依然稳固。

相信相信的力量，近期我们将坚持以下三点：

1、跟紧政策，投资国家政策鼓励的产业。

过去20年我们的资本主要集中在流通和分配环节，互联网平台的资本溢价今年几乎见顶。以后回到“制造强国”“质量强国”方向，重心放在生产环节：先进制造业、转型升级进口替代、产业链供应链卡脖子的点。如双碳绿色产业：2060碳中和、新能源、智能电网、智慧交通、碳捕获、降排技术材料。三孩产业：母婴、辅助生殖、消费。老龄化：康养、新药研发、肿瘤精准医疗等。

2、专精特新、硬科技领域的国内外并购交易。

既要立足本地，又要培养敏锐的国际化视野。海外并购基金引入国际交易模式，热门标的（生物医药、医疗健康、半导体）持续升温，很多海外先进成熟技术现在能以合适的价格被收购回来，应用于国内巨大市场和更优化的供应链，加速产业整合。

3、适应新型监管形势，良性有序竞争，创造价值。

?十九届五中全会、中央经济工作会议提出，强化反垄断和防止资本无序扩张，切实防范风险。资本的蜂拥而至带来无序扩张竞争，原有估值体系打破，明星项目估值奇高，违背经济规律，大家都想到二级市场套利，最后只能中小机构和股民买单。

这种制造泡沫风口的乱象也传到了硬科技，一级市场50%+机构都号称在看芯片，但半导体不能用互联网玩法来投，它有自身客观发展节奏。

?去年一系列监管政策和反垄断案例处罚、今年中央财经委十次会议强调的共同富裕、高质量发展兼顾效率公平，都在向市场传递信号：监管体制加速完善，平台经济发展走向良性有序。

我们也持续关注11月中即将召开的六中全会，以及年底的中央经济工作会议，期待监管层持续坚持走市场化经济，引导投资界良性竞争有序发展。

?投资人要回归本心，脚踏实地，敬畏谦卑，参与推动平台经济健康发展中，投身到服务真正实体经济中，投资国家政策鼓励的产业中，做创新的良心匠心资本，鼓励科学家企业家精神，做负责任有担当的环境友好和社会友好资本，一起努力创造长期价值。