斯达留学(百亿电动车市场，等待一个IGBT巨头)

百亿电动车市场，等候一个IGBT巨头

作者|潘涛 编纂|罗丽娟

“老外除了资金才能强于我们，其他方面并不占据上风。我们的产物和外洋比，差不多，乃至更好。”作为斯达半导的创始人，沈华早在2008年就开头叫板他国品牌。

这时分，斯达才刚刚创建没几年，能活多久、跑多远，都是未知数。

直到2019年，斯达半导在举世IGBT模块市场排名中，依靠2.5%的市场占据率排名第七，成为唯一进入举世前十的中国企业；2020年，斯达半导排名上升到第六名。

数据泉源：市场研讨机构Omdia（原IHS）

电动车的崛起，动员了一整套产业链的勃兴。特别是随着动力电池市场需求大增，包含隔膜、电解液等具有较高武艺门槛的产业都迎来提高机会，大多完成了国产化，龙头企业乃至布局举世。

但是，电动车三电之一的电控，其中心部件IGBT（绝缘栅双极型晶体管）却尚未完全挣脱入口依托，该产物在国内产量低、缺口大，长时以来凌驾8成的IGBT都必要入口。而这恰好是斯达半导从创建之初就专注的范畴。

强势的股价体现也反应了市场对斯达的渴望，Wind数据体现，本年以来，其股价涨幅已达75%，如今市值凌驾700亿元。

如今，伴随着电动车、轨道交通以及新动力发电等行业的提高，中国以前成为举世最大的IGBT市场，干系产物在国内需求繁茂，是多个行业所必需的“战略物资”，进一步国产化也将成趋向。

作为IGBT国产化的掌旗，斯达半导的成色毕竟怎样？在新动力汽车、新动力发电等行业发作的窗口，可否捉住时机更上一层楼？

成为IGBT龙头

相似于恩捷股份、容百科技等拥有较高武艺壁垒的产业链公司，斯达的创始人沈华也是武艺出身。

1990-1995年，他先后就读于耶鲁和麻省理工，取得了使用封建硕士学位以及电子质料博士学位。博士毕业后，沈华才走上职业路途，很快就到场西门子Components,Inc（微电子部分）。如今学名鼎鼎的英飞凌，正是由该部分在1999年更名而来。

做了近6年的芯片武艺研发后，2000年，沈华从西门子分开，到场了硅谷一家FPGA（Field-Programmable Gate Array,现场可编程门阵列）公司。在这里，他开头卖力事先最优秀的65纳米工艺武艺。

这段事情时期，由于业务干系，沈华常常在美国、日本、台湾等几地辗转，每隔一段时间还要到国内举行市场观察。经过这段履历，他结识了不少电焊机和变频器行业的人脉，并发觉了IGBT市场的商机。

作为电机控制器中的中心部件，IGBT能起到功率变动的作用，在新动力汽车发作之前，已广泛使用于家电、工控等范畴，市场出息宽广。

“国内基本没有一家能本人制造IGBT模块的企业，在国内很难置办到IGBT模块，而在外洋这已是一种很普及的产物。”沈华说。

他还了解到，外洋厂商的模块在国内几乎构成了把持，即使是国内的头部企业，也相当弱势，有的企业乃至由于厂家断供，被动只能停产。

2005年，沈华决定返国，随后在浙江省嘉兴市科技城创建了斯达半导。项目一期投资2亿元，从外洋引进优秀消费武艺，建成IGBT模块消费线以及2000平方米的千级过滤厂房，开头了创业之路。

彼时，国产IGBT几乎照旧一片空缺，只管此前曾有企业试图举行IGBT的研讨和消费，但由于武艺大概资金的缘故，终极短命。

而斯达遇上了好时分。

公司建立一年后，国度干系部委将IGBT器件武艺作为我国严重专项课题，投入巨资，会合研发。2008年，斯达接连取得国度发改委以及工信部的800万元和100万元的项目资金帮助，创始人沈华也在随后中选首批“留学职员返国创业启动支持方案”。

行业百废待兴，又有政策扶持，短短几年时间，斯达就成为了国内着名的半导体需求商。2009年，沈华曾对斯达的“告捷秘笈”举行了一次总结，他把缘故归结为三个方面：地利、地利、人和。

一方面，此时的国内市场缺口分明，而外洋厂商态度傲慢，其IGBT模块大多需求外洋高端市场。这关于需求无法满意的国内公司来说，有苦难言。作为国内需求商，斯达面临的是巨量的市场需求。

另一方面，身在国内也为斯达提供了近距离办事客户的时机，而这恰好是外洋厂商无法做到的，后者大多半年周期差遣干系武艺职员做回访，约莫还只卖力大客户。

且由于做的是IGBT模块的国产化，沈华的创业本身也取得了国内客户的支持。“（另有）就是本人的积极，我们在外洋有多年的事情履历，明白IGBT模块最紧张的是什么，那就是质量。”沈华说。

在较好的市场情况下，斯达得以敏捷提高。在2012年独立研发射NPT型IGBT芯片，并告捷完成量产后，斯达冲破了外洋需求商对IGBT芯片的把持，也为其本身提高奠基了武艺基本。

2014年，斯达的IGBT模块在举世市场的占据率排名第13位，开头渐渐在国际市场崭露矛头。

两年后，随着FS Trench型IGBT芯片告捷完成量产，公司在举世功率模块市场排名位居第九。这是斯达初次进入榜单前十，也意味着其真正迈入了IGBT龙头行列。

成色怎样？

IGBT称为古代电力电子行业里的“CPU”，自20世纪80年代提高至今，其芯片武艺以前履历了7代晋级，全体趋向朝着高电压、高频率、大电流、低斲丧的朝向提高。依据不同的电压品级，使用于不同的细分行业。

除了家电、工控等传统市场，2013年后，伴随着各种补助的出台，新动力汽车在国内渐渐崛起，IGBT产业迎来进一步发展的空间。

电动车的电控体系，主要由逆变器、逆变驱动器、中央控制模块、电源模块等局部构成。IGBT正是使用于逆变器中，其位置相似于是电力电子安装的心脏，经过直-交转换，改动蓄电池的电流实质，进而驱动电机运转。

电动车之以是具有碾压燃油车的增速体验，和这枚“心脏”的作用不无干系。在电机控制器本钱布局中，IGBT模块的占比在44%支配。

泉源：华鑫证券

如今，固然电动车产业链上的绝大局部零部件都以前完成了国产化，此中不少产物履历了从无到有的阶段。但在IGBT范畴，特别是在车规级市场，国产化尚未跟上。

华鑫证券数据体现，中国功率半导体市场范围占天下市场的50%以上，但在IGBT主流器件市场上，90%主要依托入口。

英飞凌、三菱等巨头吃下了多量的市场份额。比如中国的高速机车，其接纳的IGBT便是由三菱提供。英飞凌则是电动车IGBT的老大，2019年其在国内电动车IGBT的市占率接近6成，在特斯拉的Model X上，有132个IGBT管都来自英飞凌。

这些厂商由于有先发上风、资金雄厚，在专利上站了上风，创建起较高壁垒。别的，外洋较为优秀的高端制造产业，也为这些公司的提高提供了土壤。比拟之下，国内在需求和需求方面都不占上风。

斯达半导如安在巨头的包抄下告捷包围？

以公司近几年的策划来看，斯达的提高不休较为妥当。2016年时，其营收还仅有约莫3亿元，到2020年该数据以前将近10亿元。收入增速终年在15%以上，2018年最高到达了54%。西部证券估计，2021年斯达的营收将凌驾17亿元，对应的增长率为78.3%。

比拟营收，其净利润的增长幅度还要更快。2016-2020年，其净利润除了2020年33%的增长率，其他年份都在40%以上，2017年更是增长了1.5倍。

在毛利率方面，除了低于英飞凌35%支配的毛利率，和其他偕行比拟，其终年维持在30%的毛利率有较为明显的上风。

2021年1-9月，斯达半导完成收入 11.97 亿元，同比增长79.11%；归母净利润 2.67 亿元，同比增长98.71%。2021Q3 单季度收入 4.78 亿元，三季度营收创比年来汗青新高，同比增长89.85%；归母净利润 1.13 亿元，同比大增110.54%。

泉源：安全证券

公司利润增速明显高于收入增速，这反应出半导体行业景心胸持续热血。近几年，获益于新动力汽车行业的快速提高，举世 IGBT 市场范围还在持续提升。

PK“老司机”比亚迪

但和另一家国内巨头比亚迪半导体比拟，斯达在营收上并不占上风。

据比亚迪半导体的招股书体现，2020年比亚迪半导体完成业务收入14亿元，高于斯达半导的9.63亿元。

固然在IGBT范畴起步更晚，但比亚迪本身处于整车贩卖市场，因此比亚迪半导体的车用IGBT比斯达半导具有抢先上风。现在其推出的IGBT4.0产物在电流输入、综合斲丧及温度循环寿命等很多紧张目标上跨越了英飞凌等主流企业的产物，并完成了对外需求。

2021年1-6月比亚迪算计贩卖新车24.67万辆。此中新动力汽车的销量达15.02万辆，占比到达61.6%，为上半年奉献了绝大局部销量。

而本年上半年，比亚迪半导体和比亚迪团体之间的关联买卖金额高达6.7亿元，占比亚迪半导体业务收入比例的54.24%。既是支持，也存在风险。

但与斯达半导比拟，比亚迪半导体是IDM（计划制造一体化）厂商，而前者在制造方面还存有隐忧。除此之外，比亚迪半导体不但是涉足IGBT，其在MCU、碳化硅范畴也有布局。

相对来说，现在斯达凌驾95%的收入都来自IGBT模块，更为聚焦，但也单一。且用以需求汽车使用的IGBT并不是斯达半导的中心业务。依据2020年的营收布局体现，公司产业控制和电源行业的业务收入为7.07亿元，占总营收73%；车用IGBT所属的公司新动力行业业务收入为2.15亿元，占比仅为22%。

而其上风在于客户布局愈加康健。国海证券数据体现，斯达半导2020年前五大客户占比为41.65%，产物已进入国内主流车企需求链；而比亚迪半导体则对母公司有较多依托，约莫6成的收入都靠母公司奉献。

比亚迪在本年推进了子公司比亚迪半导体至厚交所创业板分拆上市的方案。12月1日创业板刊行上市稽核信息公开网中体现，比亚迪半导体稽核形态变动为“已问询”。中金公司为其保荐机构，拟募资26.8647亿元。

除了比亚迪半导体，随着IGBT产业化水平提高，比年以来国内新到场者不休，包含华泰半导体及士兰微等。无论是老牌功率器件厂商、终端整车厂向IGBT业务扩展，照旧新创企业挺入，关于IGBT赛道来说，竞争也势必愈加剧烈。

风口上的磨练

得益于新动力汽车的发作，斯达在新动力方面的收入开头稳步增长。

2021年半年报体现，公司新动力行业业务收入为1.8亿元，较上年同期增长162.92%。依照安全证券数据，从2016-2021年H1，斯达新动力的收入占比从11.97%上增到了25.56%。

泉源：安全证券

和动力电池等产业链玩家的情况相似，摆在斯达眼前的相反是一个亘古未有的市场机会。

据IDC估计，将来5年，中国的新动力汽车市场还将坚持强势增长，2020-2025年的年均复合增长率将凌驾36%，以单台车IGBT用量3000元来盘算，国内新动力车IGBT模块的市场范围将在2025年到达191亿元。

但回归到实际中，据佐思汽研统计，2019年，中国新动力汽车IGBT市场上，英飞凌独占半壁山河，比亚迪半导体占比20%紧随自后，而斯达半导16.6%的市占率只能排到第三。

斯达半导在2020年年报中提到，公司的重心也的确在向新动力汽车朝向转移，在最新的半年报中，提到的多项业务都和新动力汽车有关，包含告捷研发新一代车规级650V/750V IGBT芯片，该产物估计在2022年开头批量供货。

不仅是业务朝向的改动，斯达还开头由Fabless（无工场芯片需求商）形式向IDM（垂直整合制造商）形式转型，试图拓展其业务半径。

这一办法或关于斯达半导而言尤为紧张。据多家媒体报道，本年年中，抱负披露的一份IGBT采买纪要提到，在英飞凌供货不敷的情况下，评价了斯达半导、中车年代电气、比亚迪半导体等多家需求商，因“首选有产线的”这一条件，斯达半导错失订单。

此次切入IDM 形式，斯达起首对准的是 SiC 和高压IGBT产物。此中的SiC属于第三代半导体质料，和传统的以Si为质料的功率半导体比拟功能愈加出色，不仅完善实用于新动力汽车的需求，并且还能在诸多功能上完成晋级。

依据斯达本年3月公布的告示，公司将召募资金不凌驾35亿元，此中的20亿元将用于高压特征工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目。

内幕上，以SiC质料制造的MOSFET以前显现了交换传统IGBT的火苗，包含特斯拉Model 3、比亚迪汉等车型，都以前开头接纳SiC干系产物。Yole 猜测，2019-2025 年功率 SiC 市场将由 5.41 亿美元增长至 25.62 亿美元，而新动力汽车市场正是其最大的增量泉源。

2020年，斯达和Cree互助开发的1200V SiC模块就使用于宇通客车的电控体系。今后，其布局还在增速，在最新的半年报中，斯达提到，在新动力汽车范畴，新增了多个使用全 SiC MOSFET模块的800V体系的主电机控制器项目定点。

但这比力SiC模块以前在自家整车上批量使用一年剩余的比亚迪来说，斯达半导还必要积极追逐。

在并称为国产IGBT“三巨头”的中车年代电气、比亚迪半导体、斯达半导中，前两者分散在高压IGBT轨道交通范畴和SiC器件新动力汽车范畴占据上风位置；因此关于在新动力汽车范畴积累稍浅的斯达半导来说，可否借此次定增转型IDM持续稳坐IGBT龙头位置，尤为紧张。

在新动力汽车持续火爆的背景下，捉住第三代半导体抽芽的机会，大概将决定斯达可否完成向国际巨头的蜕变。

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